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营收稳健增长，毛利率受数据采购成本加大影响。公司2023 年上半年实现营业收入14.70 亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.59 亿元，同比下滑5.29%；实现扣非归母净利润4.49 亿元，同比下滑3.48%。公司2023 年上半年毛利率为86.01%，较去年同期下降1.53%，主要系公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加。费用率方面，公司2023 年上半年销售/管理/研发费用率分别为15.17%/6.87%/38.30%,同比增加3.29%/1.04%/0.93%；销售费用率变化较大主要由于公司加大营销推广力度所致。

B 端业务增长较快，现金流保持健康。从结构上看，2023 年上半年公司增值电信业务实现收入8.63 亿元，同比增长7.94%。公司增值电信业务核心包含C 端炒股软件的销售和iFind 软件销售，由于23 年上半年沪深两市股交易额同比下滑3.04%，推测该增长主要由iFind 贡献。2023 年上半年公司行情交易系统软件实现收入1.11 亿元，同比增长21.88%，主要受益于注册制落地带来需求释放，叠加信创背景下券商加大IT 系统投入。同期公司广告及互联网业务实现收入3.19 亿元，同比下滑0.99%；基金销售业务实现收入1.77元，同比增长0.43%。2023 年上半年，公司实现经营活动产生的现金流量净额4.21 亿元，同比增长9.56%。同期公司合同负债，叠加其他非流动性负债为12.06 亿元，同比增长2.6%；该项和为公司预收软件服务费。

大模型研发乐观推进，AI 开放平台解决方案逐步落地。公司在报告期内重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，后续大模型的落地有望进一步提升公司在B 端和C 端的产品竞争力。此外，公司AI 开放平台业务，目前可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI 产品及服务，以及智慧金融、智慧政务、智慧医疗、智慧营销、智慧法律等行业解决方案，后续有望打开全新增长空间。

风险提示：大模型研发进度低于预期；金融市场系统性风险等。

投资建议：预计2023-2025 年归母净利润为20.39/25.63/31.96 亿元，同比增速20.6%/25.7%/24.7%；摊薄EPS=3.79/4.77/5.94 元，根据7 月31 日收盘价股价对应PE=50.3/39.2/30.7x。