最近港股又开启回调模式，持有港股的小伙伴又开始坐不住了，是继续持有还是先卖出去？我们今天就来好好掰置掰置。

港股，这个长期的全球价值洼地，其定价机制到底是由哪些因素所决定的？

总结起来，港股有四大特征：

【资料图】

我们从最基本的股票定价公式出发，P=PE*E，也就是公司盈利和估值。

这引出特征一：港股的基本面取决于内地经济。

港股企业的营业收入大部分来自于中国大陆，具体占比有多少呢？

根据factset统计，恒指在中国内地的营收占比高达7成左右。

再说PE，除了基本面，股价还取决于利率和股权的风险溢价。

特征二：港股流动性受美国货币政策影响。

虽港股上市公司业绩由人民币计价，但股价却以港币计，我们知道，港币和美元实行的是联系汇率制度，因此，港股流动性会受到美元兑人民币汇率走势的影响。

怎么理解呢？

内地投资者想买港股，首先要将人民币换成港币，卖出的时候再将港币换成人民币，这一过程便要承担汇率波动风险。这和我们投资美股道理一样。

此外，港股的投资者结构比较特殊，外资机构和外资个人的占比高达50%左右。

因此，港股定价权并不在我们手上，虽之前高喊“跨过香江,抢夺定价权”，但港股目前仍是外资占大头。

这两个因素综合决定了港股的流动性和美国的货币政策密不可分。

我们看两张图就一目了然了（两张图是一个意思）。

从图上可以看出，美元兑人民币汇率走势和恒生指数呈明显的镜像关系。

再来说第3个特征：港股股权风险溢价率受国际局势影响。

股权风险溢价，也就是指风险偏好程度，这其实是个较为复杂的概念，也不好展开。

简单来说，国际上的风吹草动，地缘政治，尤其中美关系走向，都会影响到港股市场的风险偏好水平。

第4个特征是：港股是机构主导的市场。

相较A股，港股机构占比更高，大约为八成，其交易机制更完善、交易工具更丰富。

可以做空，没有涨跌停限制，还有丰富的衍生品市场，越是这样的市场，其股价的分化越严重。

为什么这么说呢？

拿A股为例，A股特征是散户的交易额占比高，流动性强，炒作气氛更浓厚。有些股票，虽然业绩很烂，但只要能蹭个热门概念，也可能炒上天。

这种情况，在成熟市场较为少见。

港股中，基本面好的股票抗跌性强，虽说同样的企业，整体港股相比A股折价，但业绩过硬的股票不一定，甚至还会溢价。

而业绩烂的个股，长期无人问津，甚至会沦为仙股。

综上，港股受内地经济、全球的流动性、全球局势、地缘政治、中美关系、机构占比高等多种定价机制共同作用。

多种因素决定了港股是个博弈难度高的市场，因此，对港股的投资我们更应站在价值投资角度，长期持有优质公司。

站在当下展望未来：

一，从基本面来看，中国经济未来处于复苏周期，企业盈利较之前应有明显的恢复和改善。

二，美国虽经济韧性强，通胀居高不下，但我今天被一个数据惊到了，美国目前两年期的国债收益率已冲到了2007年危机前的水平，这也预示着未来加息的空间已不大了。

三、政策面。

我们知道，恒生指数中，互联网的占比较高，从两会关于互联网的表述“大力发展数字经济，支持平台经济发展”来看，未来政策已经不是掣肘互联网平台发展的因素。

无论从基本面、流动性还是政策面，都处于整体向好态势，就我个人而言，主要通过恒生科技、中概互联、恒生医疗等基金来配置港股（前两只是高度相关的）。

事实上，由于受系统性风险的共同影响，科技和医疗虽不属于同一行业，但因同属成长板块，走势上也是高度相关的。

看最近一年恒生科技和恒生医疗的走势：（图中红绿是恒生科技，蓝色是恒生医疗）

是不是高度一致？

说来惭愧，由于入坑早，我的恒生科技指数ETF（513180）刚出坑。这个指数也有场外，A类是013402，C是013403。

搞基不是为了解套，基于以上分析，我打算继续拿着。

最后，不得不来个温馨提示，如果有想买的话，务必要控制仓位。

最近几年，“丐帮”的超预期下跌让无数基民大跌眼镜，也给投资者上了一堂风险教育课。

无论多么看好一个行业，单个行业占比，相关性高的资产占比，在仓位上一定要有所控制，否则一旦发生超预期下跌，会对整体组合产生难以挽回的损失。

That’s all.

本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注微信公众号：不在此山中